白糖：原糖跌跌不休

　　1 、原糖：本周原糖期价继续下行并刷新低点
。消息方面 ，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据 显示
，巴西5月出口糖和糖蜜225.66万吨，较去年同期的281.11万吨减少55.45万吨 ，降幅19.72%。巴西2025/26 榨季（4月-次年3月）截至5月累计出口糖380.92万吨，同比减少18.84% 。

　　2
、国内现货：广西制糖集团报价6030~6120元/吨
，云南制糖集团报价5800~5840元/吨
。配额内进口估算价 4520~4570元/吨；配额外进口估算价5750~5810元/吨。

　　3、 小结：本周原糖仍在释放未来供应增加预期带来的压力 。消息方面并无新的素材，市场仍较为关注巴 西生产进度；北半球方面今年季风雨充沛 ，目前印度 、泰国两大主产国25/26榨季均维持增产预期
。预计原 糖仍将延续弱势格局。另外
，近期地缘局势紧张，引发的宏观波动也需给与关注 。

　　4
、国内方面 ，本周现货报价下调
，集团延续顺价销售策略，在进口糖大量到港前 ，利用时间差积极销售
。进口方面
，距离公布5月进口数据尚有一点时间，此前盘面加速下跌 ，释放部分风险
，期价在5600元/吨整数 关口徘徊。未来关注进口糖到港情况，谨防短期到港量数据不及预期带来的阶段性利空出尽行情 。保持弱势思路 ，但避免低价追空，激进者可关注下周是否有阶段性反弹机会
。关注未来进口情况。

　　棉花：多重因素共振
，棉价重心小幅上移

　　一、供应端：USDA6月报中，2025/26年度全球棉花产量预期值环比调减 ，中国棉花产量预期值环比调增
，但仍低于国内市场预期，印度 、美国
、巴基斯坦棉花产量预期值均环比调减 。

　　1、USDA6月报预计全球棉花产量为2547.2万吨 ，环比调减17.9万吨
，同比下降63.9万吨。

　　2 、USDA6月报预计，2025/26年度中国棉花产量为653.2万吨 ，环比调增21.8万吨
，同比下降43.5万吨，仍低于国内市场预期
。国内新棉已经陆续进入花期 ，2025年国内棉花意向植棉面积同比小幅增加
，天气状况良好，目前看丰产概率较大 ，预计25/26年度国内棉花产量同比基本持平或略有增加。

　　3
、USDA6月报预计，2025/26年度美国棉花产量为304.8万吨
，环比下降10.9万吨，同比下降9万吨 。截止6月8日 ，美棉优良率为49%
，同比下降12个百分点，但高于去年10月棉花收割时美棉优良率数据（约35%）
。

　　二、需求端：2025/26年度全球棉花消费量预期值整体相对稳定 ，印度棉花消费量预期值调减。国内随着近期棉价重心小幅上移
，下游需求走货小幅好转，但整体开机情况仍低于去年同期水平 。

　　1 、USDA6月报预计 ，2025/26年度全球棉花消费量预期值为2563.9万吨
，环比下降7万吨，同比增加26.3万吨
。印度棉花消费量预期值为555.2万吨 ，环比调减10.9万吨
，同比增加10.9万吨。

　　2、截止6月13日当周，纱线综合负荷为54.3% ，周环比增加1.3个百分点；纯棉纱厂负荷为53.3%，周环比增加2.3个百分点 。

　　3
、截止6月13日当周
，短纤布综合负荷为49.4%，周环比下降0.48个百分点；全棉坯布负荷为45.84% ，周环比下降0.64百分点
。

　　三、进出口：2025/26年度中国棉花进口量预期值小幅调减
，巴西棉花出口量预期值小幅调增。中美原则上达成协议框架，关注后续进展 。

　　1 、USDA6月报预计 ，2025/26年度中国棉花进口量预期值141.5万吨
，环比下降10.9万吨，同比增加21.8万吨
。

　　2
、截止6月6日数据 ，本年度美国陆地棉总签约量271.7万吨
，同比下降16.1万吨，出口中国棉花签约量16.9万吨 ，同比下降99.7万吨
，美棉出口中国数量占美棉总出口数量比例仅6%左右。

　　四、库存端： 棉花商业库存持续下降，目前位于近年来同期低位水平 ，纺织企业产成品库存仍在逐渐累积，织厂原材料库存处于偏低水平 。

　　1 、截止5月末
，我国棉花商业库存为345.87万吨，环比下降37.53万吨；工业库存为94.11万吨 ，环比增加1.21万吨；合计为439.98万吨
，环比下降36.32万吨，同比下降26万吨。

　　2
、截至6月13日当周 ，纱线综合库存为25.46天
，周环比上涨0.53天；短纤布综合库存为32.4天，周环比上涨0.97天
。

　　3、截至6月13日当周 ，纺企棉花库存为33.1天
，周环比下降0.4天；纺企棉纱库存为23.08天，周环比上涨0.7天。

　　4 、截至6月13日当周 ，织厂棉纱库存为6.12天
，周环比下降0.48天；全棉坯布库存为35.36天，周环比上涨1.16天 。

　　五
、国际市场方面：近期市场关注重心还是更多在于宏观方面 ，基本面驱动有限
。近期全球地缘冲突有加剧迹象，俄乌、中东等地均有动乱
，推动黄金及原油价格上行。美国方面，美通胀数据意外低于预期 ，美国5月CPI同比上涨2.4%
，略低于预期的2.5%，美元指数重心震荡下移至98附近 ，年内预期降息次数仍为2次
，宏观层面对美棉暂无方向性驱动 。基本面来看，美棉持续播种中 ，进度和往年同期相差不大
，略慢一点，截止6月8日整体播种进度约76%
。现蕾率为12% ，去年同期约14%。主产区受干旱影响程度环比有一定减弱
，最新公布的美棉优良率为49%，差苗率为21% ，优良率同比下降12个百分点，但高于去年10月棉花收割时美棉优良率数据（约35%） 。由于优良率 、种植面积等方面原因
，USDA还是小幅调低了2025/26年度美国棉花产量预期值，但最终美棉产量与去年同比相差不大
。全球范围来看 ，2025/26年度全球棉花产量仍在环比下调
，需求量环比基本持平，同比调增 ，全球供需格局边际收紧
，仅从基本面角度看，2025/26年度全球棉花价格支撑强于上一年度。但是需要警惕的是 ，最近海外机构对全球经济增速尤其是美国经济增速有较大幅度下调
，或对棉花需求及价格有一定影响 。综合来看，短期美棉没有方向性驱动 ，关注重点仍需更多在宏观层面
，预计短期ICE美棉仍震荡运行为主，中长期关注全球经贸形式变化
。

　　六
、国内市场方面：中美谈判有新进展 ，带动棉价重心上移，下游需求小幅好转
，但幅度相对有限。6月9日至10日，中美经贸团队在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议 。双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致。市场情绪得以提振 ，郑棉期价重心小幅上移
，行情回暖情况下，下游询价采购意愿也有一定增加 ，对棉价有一定支撑
。基本面来看
，当前陈棉库存持续下降，工商业库存合计约440万吨 ，较去年同期下降约26万吨
，位于近年来同期低位水平。下游纺织企业开机负荷周环比增加，部分原因是需求有小幅转暖 ，另外还有部分原因是上周新疆部分工厂因为古尔邦节放假
，本周陆续恢复 。库存端，下游纺织企业库存水平也在持续累积 ，库存压力仍在
。另一方面看，织厂原材料库存储备处于近年来同期低位水平
，后续或有补库动作。新棉方面，依据当前预测 ，2025/26年度国内棉花仍是丰产预期
，棉花消费难有明显提振，供需格局仍较为宽松 。综合来看 ，不论是当前国内基本面还是新年度国内棉花供需预期来看
，驱动力度均相对有限，棉价上行还需宏观提振 ，展望未来
，不确定性仍然较大，短期郑棉或仍区间震荡运行为主
。

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