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6月19日
，调味品龙头海天味业（3288.HK）在港股正式挂牌上市，开盘后股价小幅上涨 ，随后盘中破发
。截至今日收盘
，海天味业股价未出现新股“大幅拉升 ”的情况，股价上涨1.38% ，股价为每股36.80港元，发行价为每股36.3港元。基于海天味业在港股的首日表现
，有不少投资者调侃，打新股变成了“打酱油
” 。

不过 ，此次海天味业在港上市
，认购热情火热
。公开报道显示，本次海天味业公开发售部分吸引了超39万人认购 ，但中签率很低。其中
，富途平台融资认购倍数近700倍，融资申购额超4000亿港元 。此外 ，海天味业此次在港股的募资额也刷新了今年以来港股消费行业IPO（首次公开发行上市）纪录
，超越了此前的蜜雪冰城
。

早在2014年 ，海天酱油已经在上交所完成A股上市。其在A股市场今日收盘价为38.69元/股 ，跌幅为3.83%
，总市值2259亿元 。时隔十余年，海天味业为何选择港股再次上市？

01

主业务现收缩趋势 ，

海天的“内卷之苦”

事实上，海天味业港股上市背后
，是其继续在原有市场内卷，还是到新市场寻增量的战略考量
。特别是近年来 ，海天味业跌宕的业绩
，似乎在推动着海天味业走向求变之路。

从业绩走势来看，2020-2024年 ，海天味业营收分别为227.92亿元
、250.04亿元、256.10亿元 、245.59亿元和269.01亿元
，同比增速为15.1%
、9.7%、2.4% 、-4.1%和9.5% 。净利润分别为64.03亿元、66.71亿元
、62.03亿元、56.42亿元 、63.56亿元，同比增速分别为19.6%
、4.2%、-7% 、9%和12.6%
。海天味业在2023年营收和净利润均出现下滑。

拉长时间线来看 ，2010—2019年10年间
，海天味业的营收增速始终维持在10%以上的水准 。产品结构上，2024年酱油
、调味酱、蚝油 、其他品类分别实现营收137.58亿
、26.69亿、46.15亿 、40.86亿 ，同比增速分别为8.87%
、9.97%、8.56% 、16.75%。

酱油作为主力支柱产品
，营收占比达55%，但增长率相对偏低
。2017-2023年数据显示 ，海天味业酱油业务的营收增速分别为16.59%、15.85%
、13.60%、12.17% 、8.78%
、-2.30%、-8.83%。

这意味着，海天味业的酱油业务在2024年的增长
，或只是“收复失地 ” 。可见，在以“以价换量”等为特征的国内市场的存量竞争中 ，作为龙头的海天味业
，亦在受“领地被蚕食
”之苦
。

02

剑指东南亚及欧洲，

海天味业“再创业”？

关于海天味业此次谋求港股上市 ，业内人士直言
，其更多意图瞄准国际市场。

如海天味业发行方案显示，海天味业此次拟发行约2.63亿股H股 。其中 ，初步安排香港公开发售约1579万股
，约占全球发售总数的6%；国际发售约2.47亿股，约占全球发售总数的94%
。

此外 ，海天味业的最新招股书中
，其表示对海外发展有了系统性的布局。此次募资将用于产品开发以及前沿科技的研发和工艺升级；产能扩张 、采纳新技术及供应链的数字化升级；建立全球品牌形象
、拓展销售渠道以及提升海外供应链能力，提升全球影响力；增强销售网络以及提升渗透能力；运营资金及一般企业用途 。

资金分配上 ，海天味业表示，约18.54亿港元（占募集资金的20%）
，将专项用于建立全球品牌形象、拓展销售渠道以及提升海外供应链能力等
。具体而言，15%的募集资金计划在东南亚及欧洲等地区拓展海外经销渠道 ，设立区域办公室并建立本地化销售团队；将5%的资金用于海外市场打造品牌形象。

关于海天味业的海外布局
，分析人士援引弗诺沙利文报告，2029年全球调味品市场预计增长至4027亿美元 ，2024年至2029年复合增长率为6.2%
，其中东南亚 、拉美市场增速最快，年复合增长率分别达9.1%和7.8% 。在港交所推出“科企专线 ”绿色通道 ，推动优质企业赴港上市的大背景下
，海天味业推动在港上市，亦或是其布局增量市场的重要前提与时间机遇
。

不过 ，对于海外这一“性格迥异
”的市场
，海天味业能否有所建设呢？

现有数据显示，有着“全球第五大调味品企业”之称的海天味业 ，其海外收入占比仅为7%，远低于竞争对手李锦记。此外
，海天味业2024年的全球市场份额仅为1.1%，在全球前五大调味品企业中排名末位 。

业内人士直言 ，这一“低基数 ”数据
，既是海天味业的增量机遇，又是其海外“再创业
”的一大考验。从产业链建设 ，到适合当地消费者的产品研发
，海天味业若想真正走向一个新市场，其前期巨量投入必不可少
。

据了解 ，海天味业的海外市场在2023年已经有所布局
，其在2023年新设海天国际投资，注册资本达150万美元 ，主要运营地设于中国香港；2024年
，海天国际投资又新增设立海天国际贸易及全资子公司HADAY ID，后者注册资本为200亿印尼盾（约合880万元人民币）。

如此 ，在港股成功上市，并为海外市场画好蓝图的海天味业
，能否真正走入“国际市场”这片“广袤天地 ”呢？