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　　中金主要观点如下：

　　金价快速上涨影响收入
，下半财年已见好转

　　在FY25黄金价格上涨超过40%的背景下，公司收入同比-13% ，下半财年收入已转为同比正增长0.7%
。分区域看
，（1）内地业务全年收入同比持平至53亿港元，占集团收入的40% ，全年同比净关店311家门店；下半财年内地业务收入同比增长27%
，其中零售
、批发、品牌业务收入分别同比增长23%/56%/4%，各业务线下半财年收入均呈现复苏态势。（2）港澳及海外市场FY25收入同比-20% ，门店净增15家；下半财年收入同比-13%
，其中零售 、批发
、品牌业务收入分别同比-14%/+140%/-28% 。分产品看，FY25按重量销售的黄金及铂金产品收入同比-15%、定价首饰收入同比-8%；2HFY25定价首饰收入同比正增长23%
。

　　毛利率受益于金价上涨 ，黄金对冲亏损影响净利润

　　FY25公司毛利率同比大幅提升5.9ppt，主要受益于金价上涨贡献；收入下滑背景下销售及管理费用率同比提升4.3ppt。因金价大幅上涨
，FY25公司录得黄金对冲亏损4.93亿港元，而上年同期因收购金至尊录得一次性收益2.1亿港元 ，故FY25公司营业利润同比-33%至14亿港元
，归母净利润同比-38%至11亿港元 。

　　积极优化产品应对需求变化

　　为应对消费趋势变化，公司计划产品双向延伸至高端与轻奢导向
。随工艺发展 ，公司规划推广定价黄金产品及钻石镶嵌足金定价产品
，新推出的“福满唐潮” 、“宋韵传家 ”等产品系列以经典中国元素结合现代审美，此外新打造的“冰·钻光影金
”系列也获得良好曝光。

　　发展趋势

　　据公司公告披露 ，2025年4月1日至6月21日
，在公司产品推广
、差异化产品策略及低基数效应下，集团整体同店改善 ，其中内地同店增长近20%、港澳市场同店基本持平 。

　　风险提示：金价大幅波动
，行业竞争加剧，终端零售环境不及预期 ，开店不及预期
。