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　　近日 ，舍得酒业又进行了一笔大额消费，这次是买房 。几个月前
，舍得酒业刚刚宣布投资数亿元布局酒旅
。

　　6月27日，舍得酒业公告透露 ，公司拟与控股股东四川沱牌舍得集团签订《不动产转让协议书》。将购买沱牌舍得集团持有的射洪市沱牌镇三宗小区未售住房530套
、未售商铺8间
，建筑面积4.73万平方米房屋所有权及相关权益，成交总价5670万元 。

　　对于此次关联交易的目的 ，舍得表示
，是为满足公司经营发展需要，解决员工住宿、游客就餐等问题 ，有利于提高员工生活质量
，稳定员工队伍，提升厂区旅游观光的服务水平
。

　　舍得指出 ，本次交易以评估价值为基础且经双方协商确定价格
，符合公平交易原则，不存在损害公司和股东利益的情形 ，交易结果不会对公司经营造成重大影响。

　　可能对一个年营收几十亿的酒企来说，五千万只是个小数目 。但对于2024年净利只有3.46亿元的舍得来说
，这笔消费花去了近六分之一的净利，这对于业绩下滑严重的舍得来讲 ，2025年的净利增长压力进一步加大
。

　　2024年的舍得酒业
，业绩实在不太好看。最新财报显示，2024年 ，舍得酒业营业收入53.57亿元
，同比下降了24.41%；归母净利润为3.46亿元，降幅高达到80.46% 。值得注意的是 ，这是舍得酒业自2016年以来最大跌幅
，同时，其净利润9年来首次出现负增长
。

　　其中 ，2024年第四季度实现营收8.97亿元
，同比下滑51.2%；净利润环比盈转亏，净亏损3.23亿元 ，同比下滑168.11%。

　　对于业绩大跌，舍得酒业在年报中解释称
，白酒行业整体仍处于调整期，行业竞争进一步加剧 ，白酒产品销售承压
，客户信心仍处于修复阶段，特别是次高端产品消费需求仍待恢复 。同时 ，公司控量挺价 、加大产品升级力度
、阶段性提高品牌建设的市场投入。受上述综合因素影响
，公司2024年经营业绩较上年同期有所下滑
。

　　下跌的业绩，暴露出舍得酒业许多问题 ，随之而来的
，便是监管的问询。

　　遭上交所问询

　　近日，上海证券交易所（以下简称“上交所 ”）针对舍得酒业2024年年报下发问询函 。6月11日 ，舍得酒业发布回复公告
，就问询函涉及的主营业务、成本变动 、存货规模等问题进行回复
。

　　首先是成本变动方面。上交所要求说明，报告期公司酒类业务收入和产量明显下滑的情况下 ，酒类业务成本变动较小的原因及合理性 。

　　数据显示，2024年
，舍得酒业酒类业务收入较同期下降27.08%，产量下降28.21% ，营业成本下降1.04%
。

　　对此
，舍得回复称，报告期公司酒类业务在收入和产量下滑的情况下 ，受材料成本价格
、生产量等因素的影响
，酒类业务成本变动较小。

　　毛利率方面，数据显示 ，2024年舍得酒业酒类产品毛利率为70.93%
，同比减少7.65% 。2021年至2023年，其对应毛利率分别为81.54%、80.89% 、78.55%
。可见 ，近几年舍得酒业毛利率一直处于下滑状态
，且降幅越来越大。

　　对此，上交所要求舍得酒业说明报告期酒类产品毛利率大幅下降的原因及合理性 。

　　舍得酒业回复称 ，由于销售价位段200元以上的产品销售占比均有所下滑，所以导致公司整体销售毛利率较同期减少7.65个百分点
。此外
，报告期受市场投入增加及销售结构影响，导致销售均价阶段性下降。材料采购价格逐年上涨 ，人工工资增加
，导致平均成本上升 。所以报告期酒类产品毛利率下降是合理的。

　　货币资金方面，2024年 ，舍得酒业货币资金明显减少
，货币资金期末余额15.43亿元，同比下降36.28%
。对此 ，上交所要求说明报告期货币资金规模明显下降的原因及合理性。

　　舍得酒业解释称
，公司报告期货币资金下降的主要原因是白酒需求不足和公司采取“控量稳价
”政策的影响，2024年销售回款较同期减少15.99亿元 ，支付上一年度分红款较同期增加了2.1亿元 。同时受销售回款减少
，老酒战略指引下投资支出增加影响，报告期货币资金规模下降是合理的
。

　　被上交所重点关注的还有舍得酒业的存货。

　　2024年 ，舍得酒业存货期末账面价值52.19亿元，占公司报告期末总资产、流动资产的比例分别达44%
、70%
，高于同行业平均水平 。2022年以来存货增长较快，2022年至2024年公司存货账面价值分别为35.83亿元、44.24亿元 、52.19亿元
。

　　同时 ，存货中自制半成品规模明显增长。2022年末
、2023年末和2024年末
，舍得酒业自制半成品的账面价值分别为26.83亿元、33.92亿元 、41.93亿元，同比分别增长24.73%
、26.43%、23.61%；同期库存商品账面价值分别为4.64亿元 、5.76亿元
、6.1亿元 ，同比分别增长11.81%、24.14% 、5.9%
，库存商品规模增幅明显低于自制半成品增幅 。

　　舍得酒业解释称，近3年公司存货及自制半成品库存呈逐年增加的趋势 ，主要是公司持续推进老酒战略
，规划提高原酒储存量
。结合基酒的酿造周期
、半成品库存周期等，导致公司自制半成品逐年增加。

　　尽管舍得酒业的相关回复都在强调其业绩下滑的合理性 ，但解决问题才是关键 。2025年第一季度数据显示
，舍得酒业依旧没有摆脱困境
。4月25日，舍得酒业披露一季报 ，公司2025年一季度实现营业收入15.76亿元，同比下降25.14%；归母净利润3.46亿元
，同比下降37.1%。可以看到，继2024年舍得酒业营收净利润双降后 ，2025年一季度业绩再次双降 。

　　这也迫使舍得酒业积极寻找新的增长曲线
，酒旅项目便是其中之一。

　　酒旅项目成新的“吞金兽”

　　从行业发展趋势来看，酒旅融合确实是当下白酒行业的一个热门方向
。

　　目前 ，我国文旅产业火热。公开资料显示
，2024年，我国出游人次56.15亿 ，比上年同期增加7.24亿
，同比增长14.8% 。我国游客出游总花费5.75万亿元，比上年增加0.84万亿元 ，同比增长17.1%
。

　　也由此
，越来越多的酒企参与进来，增加自身名气 ，寻找新的业绩增长空间。例如茅台、五粮液等企业早已布局酒旅产业，通过打造工业旅游景点
，将白酒的酿造工艺 、历史文化与旅游体验相结合，取得了不错的效果 ，不仅提升了品牌知名度
，还开辟了新的营收增长点 。

　　舍得酒业此时加码酒旅，或许是希望借鉴同行的成功经验 ，寻找新的业绩突破口
。

　　今年3月
，舍得酒业发布公告称，为进一步推动公司经营发展 ，提升品牌形象
，公司拟与控股股东四川沱牌舍得集团有限公司及非关联方射洪市通泉酒业投资开发有限公司签订《四川沱牌舍得文化旅游发展有限公司合资合作协议》，共同投资设立合资公司建设舍得酒旅融合项目。

　　据悉 ，此次投资总额为12亿元
，其中舍得酒业出资5.88亿元，持有合资公司49%股权；沱牌舍得集团出资4.32亿元 ，持有合资公司36%股权；酒投公司出资1.8亿元，持有合资公司15%股权 。

　　舍得酒业的投资将分为三个阶段
，第一阶段需要出资1.47亿元，第二阶段为2.45亿元 ，第三阶段为1.96亿元
。

　　值得注意的是
，5.88亿对于舍得酒业可不是个小数目，其2024年一整年的净利才3.46亿元。也就是说 ，即便是2025年舍得酒业净利稳住不下滑的情况下
，需要一年半的时间，才能赚够这个项目的投入 。而且 ，对于当下业绩不佳、现金流紧张的舍得酒业来说
，这无疑是一笔巨额开支，会进一步加重公司的财务负担
。

　　此外 ，舍得酒业报告还指出
，经测算，项目投资回收期（含建设期）预计为11.47年 ，内部收益率（所得税后）预计为8.5%。收益率不低，但是要等到11年以后 。

　　并且
，在相关风险提示中，舍得酒业也表示 ，本项目前期需投入较大资金用于建设及市场培育
，实际回报周期可能因文旅消费变化
、区域竞争格局变化等因素长于预期。同时，客流量、消费频次等核心指标仍存在不及预期的可能性
。

　　可见 ，这笔投资也面临着诸多风险。除了会大幅度消耗公司的现金流
，如果酒旅项目不能在短期内实现盈利，资金回收周期过长 ，舍得酒业可能会陷入更加艰难的财务困境 。

　　目前
，白酒市场竞争激烈，舍得酒业目前的当务之急是解决白酒销售难题 ，提升产品动销
，增加营收和净利
。在主业尚未走出困境的情况下，将大量资金投入到酒旅项目中 ，可能会分散公司的精力和资源，导致白酒业务和酒旅业务双双失利。

　　毕竟
，酒旅融合项目的成功运营，需要专业的旅游管理团队和完善的旅游配套设施 ，这并非舍得酒业的强项
，在运营过程中可能会面临管理经验不足 、服务质量不高等问题，影响游客体验 ，进而对品牌形象造成损害 。

　　文/北京青年报记者 范辉 邓健

END

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