出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　7月1日，在推迟了三个月之后 ，澜沧古茶终于发布了2024年年报
，相比此前业绩预告，实际亏损金额达到3.08亿元 。而去年营业收入大幅下滑31.48%仅剩3.61亿元
。

　　澜沧古茶从2020年起就在谋划A股上市 ，无果后转战港股
，2023年12月成功在港交所上市，但是谁也没想到上市之后就开始业绩变脸。

　　目前的澜沧古茶 ，面临传统渠道失守
，线上渠道转型困难的困境 。由于竞争激烈，线上增量并不多 ，并且对线下门店销售造成了冲击
。与此同时
，大力度的费用投放加剧了亏损。

　　澜沧古茶渠道失守 一举亏掉前三年利润总和

　　具体来看，2024年澜沧古茶实现营收3.61亿元 ，同比大幅减少31.48%，亏损金额达到3.08亿元
，一举亏掉前三年的利润总和 。

　　营业收入大幅下滑主要原因是渠道失守
。

　　澜沧古茶以专营店
、专柜等线下实体渠道为主，上市前经销渠道贡献了72%的收入 ，线下零售客户贡献了13%的收入
，线上零售客户只贡献11.7%的收入。

　　2020年上市时，澜沧古茶曾将销售渠道作为茶叶行业的壁垒 ，称“全国茶叶品牌企业样本拥有的直营店和加盟店数量比例为30：100
，经销模式系品牌茶叶企业普遍使用的销售模式，经销体系的建立需投入较大的人力和物力 ，经历长时间的培养和筛选
，对新进市场参与者形成了较大的壁垒 。”

　　但是，近几年这一壁垒松动了。一方面线上渠道快速崛起 ，颠覆了传统渠道
，给了新进入者重新洗牌的机会
。二是线下渠道开始分化，原产地直供模式兴起 ，传统茶城开始转型。

　　过于依赖经销商渠道的澜沧古茶，此前的优势变成了劣势 。在2024年年报中
，澜沧古茶披露称，消费疲软导致线下实体门店经营困难 ，线上电商和直播带货的快速发展对线下实体门店的经营造成较大冲击
，此外近年白牌产品凭藉市场供应链资源和价格竞争迅速布局，占领了部分消费者的心智 ，进一步影响了品牌产品的经营和销售
。

　　在这种情况下
，澜沧古茶开始了渠道转型。

　　首先，公司开始收缩线下门店 。2024年门店数量为507家 ，相比2023年的571家减少了11%
。2024年经销商销售收入减少52.3%
，直营客户销售收入减少了18.1%，这两类客户都通过线下门店实现销售。值得一提的是 ，去年公司开展折价销售及搭配赠品的促销方式
，导致毛利率从67%降至52% 。

　　与此同时，澜沧古茶开始向线上倾斜
。在线上渠道 ，公司主要通过天猫、京东 、抖音
、微信等平台开设线上商店，同时进行直播销售。但是转型效果并不明显
，2024年，澜沧古茶线上销售收入为人民币7910万元 ，较去年同期增长11.4%
，还不能弥补线下的缺口 。

　　事实上，茶企为了提升品牌声量、促进销售 ，在线上持续大力度投入
，导致线上市场面临激烈的竞争
。

　　澜沧古茶为了开拓线上市场，也在大力度投入。2024年公司在线上电商投入的营运推广费用为人民币3770万元 ，较去年同期增长67.7% 。更重要的是
，由于公司缺乏对线上线下产品的规划和价格管控，对线下门店销售造成冲击。3月份 ，澜沧古茶发布《关于消费者线上购买产品的公开声明和建议》
，其中提到多家线上直播销售平台上存在未经授权的商家，频繁低价售卖澜沧古茶品牌系列产品
。这种乱象显然对公司渠道和价格体系造成了影响。

　　存货逐年增加 偿债压力剧增

　　在销售下滑的情况下 ，澜沧古茶的存货风险和财务风险不容忽视 。

　　从2020年到2024年，澜沧古茶存货逐年增长
，从4.7亿元增至9.03亿元，占总资产的比重已经达到67%
。存货周转天数从1326天增加到1811天。

　　与此同时 ，公司应收款项从1905.6万元增加到9023万元
，年报披露，经销商应收账款回款在放缓 。

　　去年澜沧古茶对应收账款的减值计提 ，以及对物业 、厂房、设备及使用权资产等进行减值加剧了亏损
。

　　公司的财务压力也开始凸显。2024年在收入下滑的情况下
，澜沧古茶现金流大量失血，经营活动现金流净流出1.08亿元 ，投资性活动净流出9864.2万元 。账面现金及现金等价物减少至6537万元
，而短期有息负债达到2.31亿元，面临较大的偿债压力 ，此外还有9510万元的长期借贷
。

　　对于澜沧古茶来说
，渠道转型需要继续投入，而高企的负债已经亮起了红灯 ，要走出困境，可能并不容易。

　　在业绩大降的背景下
，股东开始筹划“换帅“ 。2025年1月3日，合计持股6.79%的股东提议罢免王娟执行董事职务 ，理由为 “经营管理理念与当前市场需求存在偏差
。 ”此后不久
，王娟向董事会递交辞呈，辞任公司总经理职务 ，同时辞去董事会薪酬与考核委员会委员
、董事会战略委员会委员职务。

　　5月13日
，澜沧古茶宣布，周信忠担任公司总经理及执行董事 ，全面负责经营管理工作 。根据公开信息
，周信忠此前担任公司非执行董事，周信忠及其管理的基金于2019年通过增资方式入股澜沧古茶 ，2021年通过股份转让的方式“加仓”澜沧古茶。

　　新的总经理能否带领澜沧古茶成功转型
，我们拭目以待
。