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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　在刚刚过去的6月份 ，A股IPO迎来井喷式爆发，单月受理量达150家
，占上半年总量的 84.75%
。今年上半年，沪深北三大交易所合计受理177家企业IPO申请 ，较去年同期大幅增长510.34% 。

　　审核层面
，6月份A股共有9家IPO企业上会，全部过会 。今年上半年 ，沪深北三大交易所合计30家企业上会且全部过会
，过会率为100%，较2024年上半年的87.1%大幅提高
。

　　终止情况 ，交易所官网数据显示
，2025年6月份合计10家企业终止IPO进程。今年上半年，合计77家企业终止IPO进程 ，较去年同期大降七成以上 。

　　发行方面
，6月份有8家新股发行上市
。今年上半年合计有51家公司成功IPO，募资总额约为373.55亿元（按上市日统计 ，下同），募资总额较2024年同期增长14.96%。51家企业上市首日平均涨幅高达229.09%
，并且0破发 。

　　券商排名情况，截至2025年6月30日 ，国泰海通以46家排队企业数量排名第一
，同时IPO撤单数量（8家）也排第一
。承销保荐方面，中信证券 、国泰海通
、中信建投、华泰联合形成了“第一梯队 ” ，四家券商的承销金额之和占据50%的市场份额。在头部投行占据大半市场份额的情况下
，中小券商日子不好过，比如以投行业务为特色的国金证券及腰部券商招商证券 ，上半年A股IPO承销额皆同比下降八成以上；东吴证券则是“交白卷
” 。

　　IPO受理及审核情况：国泰海通排队数量超中信证券

　　2025 年上半年
，A股IPO受理数量显著回升，呈现出先抑后扬的态势
。截至6月30日 ，沪深北三大交易所合计受理177家企业 IPO 申请
，较去年同期大幅增长510.34% 。这一增长幅度标志着市场活力的快速恢复 。

　　从月度数据来看，1月受理1家 ，2月为0，3月7家
，4月3家，5月16家 ，6月150家。1-4月受理数量相对平稳
，维持在较低水平，5 月开始出现明显增长 ，6 月则迎来爆发式增长
，单月受理量达150家，占上半年总量的84.75%
。

　　市场认为 ，6 月受理高峰的出现
，一方面与财报审计截止日有关，企业为确保申报材料财务数据时效性 ，集中在该时段提交申请；另一方面
，政策层面持续释放的积极信号，如科创板改革 “1 + 6” 政策措施深化（内容包括在科创板设置科创成长层 ，并重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市；对适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围等） 、创业板启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市等
，激发了企业申报热情。

　　截至2025年6月30日，A股IPO排队企业数量为321家（以交易所受理为标准 ，不包含已注册
、已终止项目） 。如果没有6月份150家的爆发式受理
，排队数量就要低于200家
。

　　分板块看，目前北交所IPO排队企业数量合计191家 ，占比59.5%
，接近六成；其余板块中，科创板有37家 ，创业板34家
，上证主板31家，深主板28家。

　　分券商看 ，截至2025年6月30日
，国泰海通证券以46家排队企业数量排名第一，中信证券（34家）、中信建投证券（25家）位列第二 、第三名 。

　　排队IPO企业项目数量 ，即储备数量，决定着投行未来的IPO承销保荐收入
。以2025年上半年为例
，国泰海通在数量上占得先机，未来能否成为“投行一哥 ”值得关注。

　　2025年1-6月 ，深交所、上交所
、北交所共计审核30家企业
，30家企业均顺利过会，过会率100% ，较2024年上半年的87.1%（上会31过会27）大幅提高 。

　　2025年上半年上会接受审核的IPO企业中
，科创板1家、主板13家 、创业板4家
、北交所12家
。分券商看，18家保荐券商保荐30家IPO企业过会 ，其中国泰海通、中信建投分别有4家保荐项目过会
，数量最多。

　　IPO终止情况：国泰海通撤单数量最多 多家券商撤否率高达100%

　　交易所官网数据显示，2025年6月份合计10家企业终止IPO进程 ，上半年合计77家企业终止IPO进程 。2024年上半年
，有294家企业终止A股IPO进程
。

　　与去年同期相比，IPO终止数量显著下降 ，降幅超70%。这一现象表明 IPO 市场环境有所改善，企业申报质量有所提升；同时也与排队IPO企业数量急剧下降有关
，即排队数量的基数较低 。

　　分月份看，1月终止29家 ，2月15家
，3月10家，4月5家 ，5月8家
，6月10家，整体上呈下降趋势。

　　从板块分布来看 ，今年上半年北交所终止项目数量最多
，达到27家
。其余板块中，深证主板终止9家 、创业板23家
、上证主板15家、科创板3家。深交所和北交所终止项目较多 ，可能与这两个板块企业排队数量较多有关 。

　　分券商看
，国泰海通（原国泰君安和原海通证券合并计算） 、中信证券
、民生证券、国金证券 、中信建投撤单数量排名前五，撤单数量分别为8家
、7家、6家 、5家、5家
。

　　随着IPO保荐企业项目终止 ，部分中小券商的撤否率高达100%，如五矿证券
、国新证券、东海证券等。其中
，五矿证券从2024年开始，连续撤回5单IPO项目 ，至今0储备 。

　　尤其值得关注的是五矿证券历史上第一家IPO上市项目——*ST 广道
，或将成为北交所首家重大违法类强制退市的企业
。2018年至2024年上半年，*ST广道（维权）分别虚增营业收入1.43亿元 、1.92亿元
、2.23亿元、2.49亿元 、3.04亿元
、2.83亿元、7164.61万元 ，占当期报告记载金额的87.34% 、95.39%
、98.96%、85.87% 、99.39%
、98.14%、88.11%。

　　2018年至2024年上半年
，也是五矿证券保荐*ST 广道IPO并持续督导的年份 。换言之，*ST 广道持续多年超85%的营收都是造假的 ，五矿证券竟然没有察觉
，是否勤勉尽责待考，详见《五矿证券持续督导企业严重财务造假濒临退市 ，股权投行项目储备为0连续18个月撤否率达100%》
。

　　IPO注册及发行情况：太力科技承销保荐费用率畸高51只新股上市首日0破发平均涨229%

　　根据交易所网站数据统计
，今年上半年获得注册批文的IPO企业数量共43家，较去年同期少1家。分板块看 ，创业板有17家，上证主板9家
，深证主板7家，北交所6家 ，科创板4家 。

　　发行方面
，6月份有8家新股发行
。wind数据显示，今年上半年合计有51家公司成功IPO ，募资总额约为373.55亿元
，募资总额较2024年同期增长14.96%。

　　从板块分布来看，创业板发行20家 ，数量最多；深证主板发行6家
，上证主板发行12家；科创板发行7家，北交所发行6 家 。尽管北交所受理数量占比较高 ，但发行数量相对较少
，这可能与IPO企业从受理到发行需要一个周期，未来北交所的发行上市数量将会显著增长。

　　51家新上市的企业中 ，募资额最多的是中策橡胶，实际募资40.66亿元；募资额最少的是宏海科技
，仅募资1.28亿元
。

　　除了中策橡胶，还有一家企业IPO募资超过30亿元 ，那就是天有为。尽管天有为募资37.4亿元
，但公司从申报IPO时起到成功上市一直存在，主要是公司历史上大规模未给员工缴纳社保的合规运营问题 、对单一客户构成重大依赖问题 。此外 ，公司新股弃购的金额在51家企业中最高
，为3598.16万元
。

　　51家IPO企业中，承销保荐费用最高的还是天有为 ，费用高达17578万元
，中信建投将近2亿元收入囊中；承销保荐费用最低的是宏海科技，承销保荐费用为1180.54万元。

　　承销保荐费用率（承销保荐费用率=承销保荐费用/实际募资额）最高的是太力科技 ，费用率高达14.08%；承销保荐费用率最低的是中策橡胶
，费用率近2.08% 。

　　值得关注的是太力科技，实际募资4.62亿元 ，承销保荐费用为6500万元，费用率高达14.08%
，保荐承销券商为民生证券
。

　　今年上半年上市的51家企业中，募资额在4——5亿元的企业有9家 ，分别是华之杰、首航新能
、泰禾股份、太力科技 、新亚电缆
、超研股份、浙江华业 、亚联机械
、惠通科技
，实际募资额分别是4.97亿元、4.87亿元 、4.62亿元
、4.62亿元、4.59亿元 、4.3亿元
、4.17亿元、4.16亿元 、4.14亿元，承销保荐费用分别为2 ，485万元、4
，348.1万元
、3，789.63万元、6 ，500万元 、3
，441万元
、2，978.1万元、3 ，756.6万元 、3
，475.36万元
、3，323.15万元 ，承销保荐费用率分别为5.00%、8.94% 、8.20%
、14.08%、7.50% 、6.92%
、9.00%、8.35% 、8.02%。

　　除太力科技外，其余8家募资额在4——5亿元的IPO企业的承销保荐费用率都低于9% 。由此可见
，太力科技的IPO承销保荐费用率畸高，而民生证券将6500万元收入囊中
。

　　今年上半年 ，51家IPO企业的发行市盈率平均值约为 18.84 倍
，较2024年上半年的 22.9倍下降 17.73% 。发行市盈率的下降，可能与市场环境、投资者偏好以及企业自身特点等多种因素有关 。

　　从股价表现看 ，今年上半年51家IPO企业上市首日0破发
，上市首日的股价平均涨幅高达229.09%

　　从市场表现来看，新股上市首日平均涨幅高于去年同期水平 ，且上半年新股零破发
。51只新股上市首日平均涨幅为229.09%
，高于去年同期136.05% 的平均涨幅。排名第一的江南新材首日涨幅达到606.83%，广信科技涨幅也达到500% 。

　　新股上市首日的良好表现 ，一方面反映出市场对新股的热情较高
，也可能与当前市场资金流动性相对充裕
、市场情绪较为乐观有关；另一方面也说明在发行数量相对较少（相较于2021-2023年）、发行市盈率较低（相较于2021-2023年）的情况下，“打新必赚” 的逻辑进一步强化。

　　券商承销情况：“二中二泰
”占据半壁江山 东吴证券承销额“颗粒无收”

　　wind数据显示 ，今年上半年， 26家券商合计承销373.55亿元的IPO募资额
。其中
，中信建投以86.5亿元的承销额排名第一；华泰联合 、中信证券
、国泰海通、东兴证券分别以 38.79亿元 、37.86亿元
、25.49亿元、25.45亿元的承销额排名第2-5名。其中，“三中一华 ”的中金公司 ，以13.55亿元的A股IPO承销额
，排名第八，跌出前五 。

　　以IPO承销保荐数量为口径 ，今年上半年中信证券以7家的数量排名第一；国泰海通 、中信建投
、华泰联合 、申万宏源 分别以6家 、5家
、5家、5家的数量排名第2-5名
。

　　今年上半年
，中信建投以3.17亿元的IPO承销保荐收入位列榜首；中信证券 、华泰联合、国泰海通
、东兴证券分别以3.01亿元、2.54亿元 、2.03亿元
、1.68亿元的收入排名第2-5名；中金公司的IPO承销保荐收入依旧排名第八，金额为1.09亿元。

　　从2024年上半年的A股IPO承销保荐收入分析 ，中信建投、中信证券 、国泰海通
、华泰联合四家券商（简称“二中二泰
”）构成行业“第一梯队” 。今年上半年
，前五大券商A股IPO承销额为214.11亿元，占据57.32%的市场份额 ，接近六成
。二中二泰合计承销188.65亿元
，占据50.50%的市场份额。

　　前五大券商占据近60%的市场份额，二中二泰占据半壁江山 ，可以看出其他中小投行的日子并不好过 。比如招商证券，2025年上半年合计承销1家IPO项目
，承销金额为5.45亿元，同比下降84.5%；IPO承销保荐收入为0.45亿元 ，同比下降79%
。

　　又比如以投行业务为特色的国金证券
，今年上半年的A股IPO承销额为3.39亿元（1家企业），同比下降84%；承销保荐收入为0.38亿元 ，同比下降69%。

　　还有的投行“颗粒无收 ”
，比如东吴证券，今年上半年的IPO承销保荐收入为0 ，2024年上半年的IPO承销金额为5.74亿元 。