作者：张海端/F3048149 、Z0015532/一德期货分析师

　　要点速览版

供应收缩

　　大厂持续减产：6月底停炉未复产，石河子产区新增短停；

　　政策扰动：新疆电价优惠或取消 ，复产成本抬升预期；

　　供应增量有限：西南增加开炉
，但7月供应增幅受制于大厂低开工。

下游需求边际改善

　　多晶硅：提产复产叠加原料补库；

　　有机硅：生产持稳，中性支撑 。

库存去化

　　显性库存：仓单持续流出（7月15日开始有新生成 ，继续关注）；

　　供需缺口：6月去库，7月预计延续
，供应缩减而多晶硅需求提升；

　　现货市场矛盾：报价随盘面坚挺，下游仅刚需采购 ，成交不温不火
。

后市展望

　　走势：短期震荡偏强
，但上方空间受制于复产压力；

　　关注：新疆电价政策
、大厂复产进度以及多晶硅价格拐点。

　　6月份以来，工业硅期货止跌企稳 ，步入上涨阶段
，前面我们提到这波上涨大概是分为两个阶段：

　　第一阶段是价格的修复反弹，即盘面从7000元/吨附近涨至7500元/吨附近 。主要原因：

　　一是中美贸易摩擦缓和 ，宏观情绪修复
，整体工业品触底反弹；二是经过前期持续下跌产业端的利空逻辑基本被消化，包括市场锚定的“煤电 ”成本重心也有所变化 ，动力煤价格偏稳僵持
，后小幅上涨，市场交易者关注的焦煤期货价格也出现强势反弹 ，前期所说的成本下移逻辑有失效；三是下游多晶企业出现提产复产计划，提前备货原料又进行补库
，采购成交阶段性好转。

　　第二阶段上涨，除了上述支撑基础外 ，主要是基本面有一定改善叠加多晶硅强势的带动
，价格突破8000元/吨一线，并延续强势 ，近两日盘面上涨再创新高
，今日（7月15日）主力2509合约收盘至8785元/吨
。

　　从供需格局来看，6月份大厂复产进度一般 ，下游多晶硅有逐步复产提产
，6月份平衡表角度呈现去库状态。且6月底大厂进一步停炉减产，至今未有恢复 ，昨日（7月14日）有关新疆部分地区电价优惠补贴可能取消的消息再被提及
，此前市场已有相关说法，其实对当前供应并未有影响 ，不过结合大厂前期与政府谈外购电价事宜，这可能再增加大厂复产的不确定性
，对市场有一定提振 。另外据悉近日大厂石河子产区再有停炉，此部分可能是短停
。7月份西南生产继续增量 ，但目前因大厂开工低位
，本月整体供应增幅有限，下游有机硅生产偏稳 ，多晶硅生产仍有增量
，则当月供需仍有缺口，会继续去库 ，供需格局有一定改善。从显性库存来看
，近期也持续去库，仓单持续流出 ，近段时间厂家给期现商出货相对偏多
，但从仓单生成来看基本没体现出来，部分可能是非标货 ，今日（7月15日）开始有新仓单生成，关注后续注册情况 。现货价格表现坚挺有涨
，厂家和持货商也基本锚定盘面进行报价调整，不过下游更偏刚需采购 ，整体现货市场成交其实是一个不温不火的状态
。

　　供需格局有小幅改善
，近期期现价格的上涨已有所兑现，结合当前政策悬而未定的情况下（或者说多晶硅价格能维持强势的情况下） ，短期对工业硅的观点转向震荡略偏强的看法
，不过随着价格上涨，企业的利润空间是进一步被打开的 ，后续需要关注厂家复产力度。

　　编辑：武宇杰

　　审核：曾翔

　　复核：王舟青

　　报告制作日期：2025年7月15日

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