来源：财联社

　　今日 ，中国人民银行公布5月金融数据。2025年5月末
，广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9%
。狭义货币（M1）余额108.91万亿元 ，同比增长2.3%。前五个月净投放现金3064亿元 。

　　社融方面，2025年5月末社会融资规模存量为426.16万亿元
，同比增长8.7%
。1-5月，社会融资规模增量为18.63万亿元 ，同比多增3.83万亿元。单看5月
，社会融资规模增量为2.29万亿元，同比多增2247亿元 。

　　“社融规模增长较快 ，主要受政府债券和企业债券等直接融资拉动
。”权威专家对财联社记者解析道
，其中，企业债券融资情况有明显变化。“二季度以来 ，企业发债成本总体呈低位下行态势
，5月5年期AAA级企业债到期收益率平均为1.97%，在4月较低水平上进一步下降 。低利率背景下企业加大债券融资力度 ，有助于降低整体融资成本
。 ”

　　此外
，也有银行客户经理对财联社记者反映，现在银行客户普遍都对利率调整比较关注 ，5月份央行降低了政策利率，作为贷款市场定价基准的LPR也随之下行
，很多企业感到利率更加划算，提款意愿明显增加。

　　“活钱
”增速明显加快 个人按揭贷款投放有所增多

　　在5月的金融数据中 ，M1增速也有明显变化 。

　　5月末
，M1同比增长2.3%，对此 ，权威专家对财联社记者坦言
，目前M1统计口径中包括流通中货币（M0）
、单位和个人活期存款、非银行支付机构客户备付金（如微信钱包 、支付宝余额等），与趴在银行账户上的定期存款相比 ，属于支付交易较为便利的“活钱”
。5月份这部分“活钱 ”的增速明显加快。

　　在权威专家看来
，“活钱
”增速明显加快，体现了近期一揽子金融支持措施有效提振了市场信心 ，投资
、消费等经济活动有回暖提升迹象 。

　　同样证明经济活动热度变化的指标
，还有个人贷款方面。数据显示，有银行人士对财联社记者反映 ，随着当地房地产市场交易继续回暖，个人按揭贷款投放有所增多
。

　　债券对贷款的替代效应继续显现

　　对于市场关注的贷款数据
，权威专家对财联社记者表示，社会融资规模中近九成都是债券和贷款 ，尽管二者适用场景存在差异
，但一定程度上能够互为替代补充，共同为经济稳定增长营造良好的金融总量环境。

　　事实上 ，近期
，债券对贷款的替代作用也较为明显 。对此，专家解读称 ，一方面
，发行特殊再融资债用于偿还银行贷款，还原相关影响后贷款增速仍在8%左右
。“去年四季度用于化债的特殊再融资专项债发行超过2万亿 ，今年以来又发行超过1.6万亿元
，市场调研初步估算，对应置换的贷款约有2.3万亿元 ，还原后5月末贷款增速仍在8%左右。

　　上述专家坦言，短期看
，融资平台债务置换归还银行贷款，可能会影响信贷总量 ，但长期看有助于缓释地方债务风险
，腾挪出更多地方财力惠民生、促发展，增强经济增长动能 。

　　另一方面 ，政府债券替代银行贷款
。有市场专家对财联社记者表示
，部分政府债券投向与银行贷款投向存在一定重合，如基础设施项目中 ，专项债和银行贷款都能够作为资金来源。在收购存量商品房用作保障性住房项目中
，除了可用银行贷款提供支持以外，近期又将专项债新加入政策工具箱中 ，目前正在逐步落地 。

　　有某东部省份多家银行对财联社记者反映
，今年以来财政政策更加积极，地方债发行有所增多 ，地方政府和相关企业更倾向于用专项债解决项目建设的资金需求，对银行贷款有一定替代作用
。数据显示
，今年1-4月固定资产投资资金来源中，包含政府债券在内的国家预算资金同比增长16.7% ，明显高于自筹资金（3.9%） 、国内贷款（2.8%）和其他资金来源（-4.2%）的同比增速。

　　此外
，企业债券也某种程度上替代了银行贷款 。权威专家对财联社记者分析称，除利率影响外 ，一些趋势性
、制度性的因素也在影响企业的融资方式选择
。近年来一系列支持政策持续推出
，助力企业发债渠道更加畅通，特别是民营、科创企业债券融资展现出更多积极变化。今年5月初 ，人民银行 、证监会发布多项支持科技创新债券发行的措施
，随着这些措施逐步落地见效，企业发行科技创新债券融资将得到更多便利 。

　　“由此 ，在融资渠道日益丰富
、直接融资加快发展的背景下
，社会融资规模比贷款更能全面衡量金融支持力度。”权威专家解读称
。